大宗商品和股票的整体相关性低被认为是大宗商品投资的三大好处之一(另两种是股票回报和与通胀的正相关性)。
然而股票和大宗商品之间年度相关性的历史分布范围从-0.92到0.98。目前的1年滚动相关系数为0.94，接近区间的高值，不久之后，将恢复到零，甚至再一次到-0.92。
相关性的下降可以通过以下两种方式来实现(1)大宗商品可以在股票市场下跌时上涨(反之亦然)(2)大宗商品和股票一起下跌，但相对于大宗商品而言，股票下跌的速度更快(反之亦然)。如果分歧很快出现，我们相信更有可能的情况是(1)，大宗商品继续上涨，股价将回落。
有趣的是，美国银行美林调查的大约60%的基金经理认为，2018年可能是股票市场的顶峰时期。摩根大通较近的一项调查发现，四分之三的分析人士预测，未来两年内美国将陷入衰退。
应该指出的是，尽管这两个资产类别之间存在着历史上的低相关性，但由于经济活动的蓬勃发展，大宗商品价格的上涨往往是由于繁荣的需求，这与股票牛市的有利条件相对应。因此，当股票和商品价格都能在积极的全球宏观经济前景中上升时，相关的信号就会收敛到1。这就是现在正在发生的事情。
目前对美国股票市场和大宗商品的趋同似乎还将持续几个月，这应该相当于大宗商品和股票的较有利时期。几个月后，我们预计大宗商品将保持稳定，而股票市场将开始纠正。在那个时候，相关性应该回落到零，甚至回到负值。
在滞涨期间，大宗商品的表现优于股票市场。
在滞胀的情况下尤其如此，我们预计会出现从2109一季度到2019年第三季度的情况。在那时，我们预计会出现增长下降和核心通胀上升。大宗商品在滞涨期间应表现得特别好，因为这类资产与通货膨胀有关联。大宗商品通常与GDP挂钩，但这一资产的变化滞后于4-5个季度的增长。因此，它与通货膨胀有相同的周期性特征，但大宗商品领导核心CPI略有上升(1-2个季度)
我们相信，大宗商品提供了因果关系的传导机制，这一机制始于GDP增长，并在大约半年后以核心CPI结束。
